十八大以来，混合所有制改革作为国有企业改革的突破口在积极推进，改革落地实操的过程中，对于什么是混合所有制改革有不同的观点和理解，譬如，国有企业与国有企业之间交叉持股算不算混改？中央企业与地方国有企业之间交叉持股算不算混改？混合所有制改革与股权多元化之间又有什么区别？

2月16日，国家发改委公众号推送文章《什么是国有企业混合所有制改革》，对混合所有制改革的定义、混改的要求，混改的内涵进行了明确的界定。

2月16日，国务院国资委主任肖亚庆应邀出席亚布力中国企业家论坛开幕式，介绍了国有企业和民营企业合作发展取得的成绩，并指出中国经济的繁荣发展，需要各种所有制经济共同参与、形成合力。

《丽莎闻道》从政策概念和实操落地等角度，对“混合所有制”改革的概念进行深度分析。

一、关于混合所有制改革概念的政策文件

以促进国有企业转换经营机制，放大国有资本功能，提高国有资本配置和运行效率，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展为目标，稳妥推动国有企业发展混合所有制经济。

——《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》（2015年8月）

图片来源：国家发改委微信公众号文章《什么是国有企业混合所有制改革》

国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式。

——《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》（2015年9月）

主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，原则上都要实行公司制股份制改革，积极引入其他资本实现股权多元化，国有资本可以绝对控股、相对控股或参股，加大改制上市力度，着力推进整体上市。

对需要实行国有全资的企业，要积极引入其他国有资本实行股权多元化。

——《关于国有企业功能界定与分类的指导意见》（2015年12月）

二、股权多元化的概念大于所有制改革

以上文件中都提到了“混合所有制改革”和“股权多元化”，根据政策概念界定和实操方案落地来看，股权多元化的概念大于混合所有制改革：

1、从文件政策界定视角

《关于国有企业功能界定与分类的指导意见》指出：“引入其他资本实现股权多元化”、引入其他国有资本实行股权多元化”。股权多元化既包括引入“其他资本”也包括引入“其他国有资本”。

《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》指出：“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济”。混合所有制经济更强调不同所有制资本的交叉持股。

2、从概念界定视角

广义的概念界定来说，股权多元化应该涵盖了混合所有制改革，查阅国际资料，国外几乎没有混合所有制改革的说法，但是有股权多元化的概念。英国是“混合经济”改革，美国是“政府管理下的经济自由”模式，日本是“政府指导型的市场经济”模式，而这些模式，更多的都是从产权角度进行界定。因此，股权多元化是个国际通行的概念，而混改是中国特色市场经济制度下的概念。

3、从方案实操的视角

股权多元化是股份制改造，不同股权交叉持股就行，只需要考虑股东出资比例，对应相应的权责，但是如果是混合所有制改革，实操概念会更小一些，不仅要考虑出资比例，还要考虑股东主体的所有制情况，所以从实操角度来界定，股权多元化的概念也要大于混合所有制改革。

三、混合所有制改革的总要求

图片来源：国家发改委微信公众号文章《什么是国有企业混合所有制改革》

完善治理：通过混合所有制改革，推动企业建立协调运转、有效制衡的现代公司治理结构，恢复企业在市场经济中的经营主体地位，充分发挥市场配置资源的决定性作用，进一步激发企业活力、创造力和市场竞争力，规范企业在股东大会、董事会、经理及监督会和党组织的权责关系。

强化激励：完善市场化的激励机制，用机制激发活力，凝聚合力。建立职业经理人制度，实行任期制和契约化管理，按照市场化分配原则决定薪酬。采取多种方式探索中长期激励机制，上市公司的股权期权、股票增值权、限制性股票，国有控股混合所有制企业员工持股，科技型企业的岗位分红、项目收益分红、股权奖励、股权出售。

突出主业：国有企业要通过混合所有制改革做强做优主业，使主业的贡献率、实业的实力进一步提高和增强。 

提高效率：改革的最终目标，是要提高国有资本运营效率和企业经营效率，加快实现提质增效、转型升级。提高企业的经营效益，就必须创新企业管理体制，建立完善的经营管理机制，建立现代企业管理制度，提升国有企业的机制、经营活力。

四、混合所有制改革包括“混”的部分，也包括“改”的部分

混：强调了国有资本层面的改革。

1、明确混改战略体系

不同的混改诉求有不同的战略体系。混改最终效果取决于融合的程度和发展的质量。不同所有制企业在价值观念、市场意识、管理理念、运营方式上存在差异，各有利弊，要通过战略协同、组织再造、机制创新等方式，推动战略规划、集团管控、企业文化等方面的深度融合，优势互补，形成合力。

2、引入战略投资者

产业投资者，具有浓厚的产业背景，或称“战略投资者”，更多的关注项目和企业本身，着眼于获取长期收益，甚至可以有30～50年的考量。控股权的问题上，产业投资者要求目标企业出让控制权，或者进入董事会有一定话语权。

财务投资者，或称“金融投资者”，具有明显的资本市场导向，更多的关注于行业周期和证券周期，着眼于3～5年的短期收益。由于缺乏融资企业所需要的经营资源，财务投资者一般不会觊觎融资企业的控股权，但协议中会有财务回报要求，甚至有着苛刻的对赌条款。

3、全面严格审计评估

混合所有制企业需要通过第三方定价评估、交易，通过资本市场进行股权交易，通过产权市场进行股权交易，实现市场化定价、评估、交易，有利于公平、公正、公开，防止国有资产流失。

收益现值法：根据被评估资产合理的预期获利能力和适当的折现率，计算出资产的现值，并以此评定重估价值。

重置成本法：根据该项资产在全新情况下的重置成本，减去按重置成本计算的已使用年限的累积折旧额，考虑资产功能变化、成新率等因素，评定重估价值；或者根据资产的使用期限，考虑资产功能变化等因素重新确定成新率，评定重估价值。

现行市价法：参照相同或者类似资产的市场价格，评定重估价值。

清算价格法：根动合同未到期的应当依法继续履行，可按有关规定与职工变更劳动合据企业清算时其资产可变现的价值，评定重估价值。

4、职工劳动安置

企业混合所有制改革时，职工劳动合同未到期的应当依法继续履行，改制前后职工的工作年限应合并计算（《劳动法》第三十三条，用人单位变更名称、法定代表人、主要负责人或者投资人等事项，不影响劳动合同的履行）。企业依法与职工解除劳动合同的，应当支付经济补偿。（《劳动法》第四十七条，经济补偿按劳动者在本单位工作的年限，每满一年支付一个月工资的标准向劳动者支付。）混合所有制改革企业要形成市场化劳动用工制度，实现员工能进能出。

5、合理设置股权比例

合理的股权比例有利于建立权责明确、管理科学的现代企业制度，有效解决产权虚置问题，发挥市场机制，形成共商共赢的局面。按照战略匹配、资本共赢、资源共享、管理协同和文化融合原则，甄选混改对象，依法依规合理设计股权比例，有利于实现国有资本的放大效应和保值增值，相互促进、共同发展。

股权设置：

绝对控制权67%，相当于100%的权力，修改公司章程/分立、合并、变更主营项目、重大决策 。

相对控制权51%，控制线，绝对控制公司

安全控制权34%，一票否决权

30%上市公司要约收购线

20%重大同业竞争警示线

临时会议权10%，可提出质询/调查/起诉/清算/解散公司

5%重大股权变动警示线

临时提案权3%，提前开小会

代位诉讼权1%，亦称派生诉讼权，可以间接的调查和起诉权（提起监事会或董事会调查）

6、股权交易。国有企业之间可以非公开协议转让交易。国有控股非上市公司引入非公资本进入产权市场交易。上市公司进入股权市场交易。

改：强调了国有企业层面的改革。

1、法人治理结构

发挥中国特色现代企业制度的优势，完善“四会一层”的混合所有制企业法人治理结构。党委会发挥“把方向、管大局、保落实”的作用。董事会是混合所有制企业公司治理的核心，具有最高决策权，代表股东的意志进行科学决策，在公司战略制定、经理人员的选聘和公司治理方面发挥着重要作用，并对股东、债权人、员工和社会公众等利益相关者负责。

2、职业经理人

推行职业经理人制度，实行内部培养和外部引进相结合，畅通现有经营管理者与职业经理人身份转换通道，董事会按市场化方式选聘和管理职业经理人，合理增加市场化选聘比例，加快建立退出机制。对市场化选聘的职业经理人实行市场化薪酬分配机制，合理确定基本年薪、绩效年薪和任期激励收入，可以采取多种方式探索完善中长期激励机制。

3、中长期激励机制

国有混合所有制企业实施中长期激励的方式主要有：国有控股上市公司股权激励、国有控股混合所有制企业员工持股。

来源：“丽莎闻道”微信公众号