来源： 产权大数据

作者：普华永道中国

区域概览

华东区包括江苏省、浙江省、安徽省、福建省、江西省、山东省和上海市。华东经济发达，是中国经济增长的主要推动力和改革开放的前沿阵地。

2018年GDP总量排名全国前5的省级行政区中，华东就占据3席，分别为江苏、山东和浙江。

华东合计GDP占全国的比例高达37.8%。华东资本市场高度发达，以A股上市公司数量计，排名前10的地区中有6个为华东省份。

华东区国资体量大，在大陆36个省及计划单列市中，地方国企资产总量排名前10的地区中华东就占5个，其中上海排名全国第1。

华东民营经济高度发达，2017年浙江民营经济创造增加值近3.4万亿元，约占GDP总量的65.2%。江苏民营经济GDP占比也高达占55.4%。

经济与资本市场概览

经济概况

注：数据源为Wind。GDP排名为各地在大陆31个省级行政区中排名。各地GDP占全国的比例计算方式：地区GDP/地区GDP合计x100%。

资本市场概况

注：数据源为Wind。A股上市公司数量及市值数据的截止日期为2019年7月15日收盘。地域按上市公司的注册地进行划分。

国资概况

注：数据源为Wind。国企资产、负债及资产负债率数据均为2016年。排名为地方国有资产量在全国31个省级行政区及5个计划单列市中的排名。

混改政策及推动

华东是新一轮国企改革的先锋，上海的国企改革进展更是领跑全国。政策框架上，华东各地基本参考中央国企改革“1+N”政策体系，出台了地方版改革政策。

华东国企改革政策出台时间较早：

江苏、山东、江西的国企改革“意见类”主政策（地方省委、省政府出台的国企改革指导意见、实施意见类政策）均于2014年出台，早于中央版（2015年8月《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》）。

上海的政策推出时间更早。十八届三中全会闭幕后仅一个月，即2013年12月，上海市委、市政府就发布了《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》。

华东各地的改革主政策中均为混改做出了框架性的规定。部分省份发布了更为具体的地方版混改意见和操作指引，对混改的实施做出了更为细化的规定。

上海于2014年7月发布了混改意见，早于中央版的混改政策（2015年9月国务院印发《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》）。其他各地的混改政策出台时间均在2016年之后。地方版政策在内容上基本参考中央版。

部分省市混改政策

华东各地政府采取不同的措施推动国企混改。上海国资证券化率和国资质量较高，在2014年之前就有多家整体上市国企，有丰富的资本运作经验可供借鉴。

因此，在混改的推动上，上海的主要方向是推进重点企业整体上市，鼓励上市公司进行“二次混改”。

其他华东六省在推动模式上较为一致，主要采取“试点+批量化项目推介”的模式，但在试点数量和招商规模上有较大差异。

山东、浙江、江西举办了规模较大的项目推介会。各地方产权交易所成为地方国企发布增资和股权转让项目的主平台。以山东为例，2014年后，山东产权交易中心挂牌的混改项目明显增多。

部分省市推动混改的举措

混改特点、案例及展望

充分利用IPO、增发等手段引入战略投资者，提高国资证券化率是华东国企混改的最大特点。

近年来，华东各地提出了较高的证券化率目标，山东计划在2020年将国资证券化率提升至60%，而2016年底仅为20.78%；浙江设定的2020年目标为75%，而2017年省属企业资产证券化率为53.3%。可以预见，未来华东国企混改将继续以上市、增发为主线开展。

十八届三中全会以来，资本市场较为发达的江苏、上海、浙江在宣传地方混改成绩时主要提及的是整体上市和新增上市公司数量等指标。

上海将华建集团、绿地集团、上海电气的整体上市和华谊集团、锦江集团核心资产上市视为其混改重大进展。2014年以来，上海国企A股IPO融资量也稳居华东区第一。

华东上市国企充分利用定向增发进行混改：

Wind数据显示，2014年1月1日至2019年7月15日，上海市及下属区县国资委为实控人的A股上市公司中，有29家实施了增发，其中有14家国企增发2次及以上，共募集资金超过1500亿。其中，上海临港增发4次，上海电气、华建集团和市北高新均增发3次。

重大增发混改项目包括华谊集团“资产注入+配套融资”整体上市、上海电气“母公司资产注入”整体上市、东方明珠和锦江股份“引入战略投资者”混改。

此外，江苏汇鸿集团整体上市、国信集团重组舜天船舶、浙江物产中大集团整体上市也是华东规模较大的增发混改项目。

非上市国企主要通过产权交易市场以增资或股权转让的模式进行混改：

“山东混改第一单”山东交运集团通过“股权转让+增资扩股+员工持股”实施混改；

“江西混改第一单”江西盐业集团通过“增资+员工持股”的模式引入了战投；

安徽铜陵化学工业集团则通过股权转让引入了新的投资者。

江西上市国企数量较少，近年来新增IPO也较少，但非上市国企集团在混改上取得了较大进展。除江盐集团外，江西省建工集团和江中集团也完成了混改。

民营企业引入国资及新组建混合所有制企业是重要的混改模式：

福建民营企业合力泰引入福建省电子信息集团进行了“反向混改”，类似案例还包括江苏省张家港经济开发区实业总公司入股爱康国际，浙江省综合资产经营公司参股浙商创投等。

浙江新组建了国有控股、民营参股的混合所有制企业浙江省石油股份有限公司。

转自：“国资智库”微信公众号